四月國際股市烏雲罩頂，利空訊息接連襲來，其中升息、縮表議題使得美股首當其衝，費城半導體指數一度下挫逾15％，與費半關連性高的台灣科技股壓力沈重，電子類股修正幅度逾9％附近。
美國聯準會持續釋出鷹派言論，市場預期5月升息2碼，6月升息3碼，年底隱含利率將達到2.75％之上（原估2.5％），10年期美國公債殖利率直逼3%，且拜登於4/21宣布將提供13億美元的額外武器和經濟援助，展現出支持烏克蘭的決心，看來烏俄戰事轉為持久戰，加上中國昆山停工時間延長，市場擔憂供應鏈斷鏈危機，影響電子股4月營收表現，科技股雪上加霜，電子類股成交比重降至4成，目前在市場多空雜音影響下，台股短期震盪恐必面臨三大利空。
對於本月台股趨勢觀察重點，永豐金證劵提出四大論點：
1.參照過去升息循歷史，升息前後，股市低潮期約6個月：2000年以來，美國歷經3次升息循環，分別為1,999～2,000年由3.25％升至6.5％、2004～2006年由1％升至5.25％及2017～2019年由0.75％升息至2.25％，以2004～2006年升息經驗來看，升息初始階段，市場恐懼，股市領領跌(6月升息，3月-9月股市低迷)。在升息2次之後，市場適應，加之GDP及企業獲利成長，S＆P500開始上揚，企業獲利出現衰退的前一季度，股市開始劇烈下挫，之後呈現不穩定狀態，當CPI從高點回落，升息接近尾聲，股市開始走長多格局。
把時間拉長來看，初始升息，股市位階最低（如現在），只要GDP正成長，長期仍是向上格局。至於升息何時結束？永豐金證劵提到，當年是CPI回落至3％，升息停止，美股開始走出長紅。
2.Fed縮表，估將歷時4年：疫情前Fed資產規模為3.75兆美元，自疫情開始美國灑錢救市，如今Fed資產規模已近9兆，以Fed最快於5月起縮表950億美元計算，2022年縮表約6700億元，2023年為1.14兆美元，直至2025年才能結束縮表，而永豐投顧估算，2022年縮減6,700億美元的資金收縮效果，相當升息一碼。
3.美股及台股評價分析，本益比皆接近歷史低點：今年以來至4/27日止，在諸多利空接踵而來情況下，道瓊-8.5％、S＆P500-12.4％、Nasdaq-20.7%，與台股連動性強的費城半導體指數則是重挫26.7％，台股跌幅雖僅有10.5％，主要是因金融類股+5.77％及生技股+1.56％撐盤之故，電子股跌幅在15.64％，尤其半導體族群跌幅高達18.7％、光電族群跌幅更新高達26.31％。
在一連串的利空驚慌過程中，標普跌落年線之下，費城半導體及Nasdaq指數更是跌至2年線附近，本益比的修正已達低點了嗎？永豐金證劵認為答案是肯定的，以標普500指數來看最做低點來到4,114，相當本益比18.2倍，與2020年全球疫情大爆發時的17.9倍接近，費半指數4/27低點2,875點，本益比16.3倍則與2013～2021年平均低點16.1倍接近，況且，半導體今年成長幅度尚有33％，2023年亦有12％的成長空間，至於台股部分，若以2015年企業獲利是個位數增長，且下半年出現衰退，當時PE最低11.9，以此保守推估大盤低點16,255。再以殖利率角度來看，17,000點，台股殖利率4％，傲居全球之冠，對照過去殖利率達4％附近股市PE低點為2015年11.9倍，故無論是以殖利率或是本益比角度，台股已接近合理價值。
法人分析，總體而言，台股在獲利與股利加持下，表現仍相對抗跌，目前台股預估本益比已來到11.8倍，低於2020年3月疫情爆發時的低點12.1倍。目前基本面相對穩定的族群比題材與籌碼面更為重要，後續則觀察外資賣壓是否減輕，現階段可透過定期定額分散進場風險，拉長戰線，等待利空出盡後的反彈契機。
4.外資賣過頭：今年以來至4/27日止，不到4個月的時間，外資已賣超台股7,091億元，若自2020～20224/27以來，則外資賣超上市台股達1.76兆元，不但把2009年以來的買超全賣光，還多賣了1,194億元，以持股比例來看，4/27外資持有大盤比例為40.36％，已低於2020全球疫情大發時外資持股比例40.43％。外資在貨幣政策轉向的同時，以韓股及台股為提款機，其在台股抽離的資金尤為嚴峻。
展望後勢投資策略，永豐金證劵認為，以四季度的多空因素來看，目前已提前反應多項利空，Fed升息縮表動作積極已攤在陽光下，若以2004年6月至2006年6月歷史經驗來看，當時連續升息17次，利率由1％上升至5.25％，CPI雖壓抑下來，但卻因為利率升至5.25高水準，造成民眾房貸壓力，最終引發2007年次貸危機，殷鑑不遠，相信Fed升息腳步雖快，但利率水準不致提高至威脅到經濟成長，但烏俄戰事是變數，若戰事嚴峻，俄國動用核武，則全球股市恐再次受到驚嚇。
再者，現今金融市場四大問題就是FED政策、通膨壓力、俄烏戰爭、中國疫情仍在進行式，美股就如同2004～2006年升息期間，在升息前後半年期間，股市都處於不穩定格局，且中國封城影響供應鏈，中概股4月營收表現不佳，影響股市資金回流速度，故預期5月下旬或6月後，等到市場習慣Fed升息步調後，配合上市櫃公司供應鏈恢復正常，資金才會慢慢重回股市，故預估2Q指數區間看16,200～17,400點。
對於產業佈局，台新投顧副總黃文清提到，基於美股連續數日大跌，牽動台灣加權指數於4月底也屢創今年新低，美股的弱勢，影響台股，雖有金融股高檔震盪的支撐，但電子股相當疲弱，拖累指數走低，尤其台積電也來到今年新低，指數難免跌深有機會續彈，操作方面，跌深電子股可留意，其他包括塑化、金控股、內需股，以及高股息殖利率個股。
塑化產業後勢將因地緣風險支撐油價，加上時序步入需求旺季，台塑集團管理層維持2Q22營收季增看法，考量產業下游成本壓力大且不確定因素偏多，包括終端無法轉嫁及中國疫情等，導致報價未能調漲，利差持續受到壓抑，目前產業上肥下瘦趨勢不變，維持看好煉油業者，此外，PVC與EVA產品供需及利差表現優於其他衍生物，相關個股仍偏多看待。
金融股值得關注，3/17中央銀行召開1Q22理監事會議，央行決議升息1碼，隨美國聯準會及台灣央行重啟升息循環，有望逐步提升台灣銀行業利息淨收益，另外，新台幣貶勢有助於壽險業匯兌利益增加。升息循環銀行產業整體利差擴大，金融業獲利將維持高檔，並且資本適足率充足，金控配息率走升，持續看好銀行型金控。故金融股近期回檔，可逢低承接。
【延伸閱讀】
